科创板交易回归理性：市场资金蛰伏静待新股上市

随着科创板投资逐步趋于理性，褪去此前的打新资金追捧，存量市场博弈开始成为科创板的交易主体。两个月前科创板开市盛况空前，科创板上市公司首日平均涨幅高达140%，平均换手率约77%，成交额合计逾485亿元。9月20日，东方财富Choice数据显示，29家科创板上市公司12家上涨，16家下跌，1家平盘，平均换手率8.05%，成交金额约52.21亿元，占A股成交额比重从11.7%下降到1%。

科创板开市首周的日均成交额达到286亿元，并且在第三周出现峰值达到346亿元，但随着科创板满月，市场交易活跃度也有所回落，日均成交额维持在150亿元左右，进入9月份以来，科创板的成交额已经连续多次低于100亿元。此外，振幅指标也从另一个角度印证科创板市场正在回归理性，科创板股票首日平均振幅高达156.9%，而在9月20日科创板股票平均振幅只有2.73%。

东北证券研究总监付立春在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板市场热度的降低，一方面是因为上市公司价值认定的理性；另一方面也是打新等热钱外流造成的资金活跃度下降。他说：“科创板将会进入一个相对稳定的价值博弈阶段，科创板上市公司的投资属性依然存在，只不过投资方法从过去博眼球的短期打新炒作，变为精选个股和价值投资。”

付立春认为，现阶段的科创板是中国资本市场成熟的表现，虽然科创板上市公司前5个交易日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅比例变为20%，明显较主板市场宽松，但科创板开市后，并没有出现个股暴涨暴跌现象，一些上市公司逐渐形成了自己的估值波动区间。这种价值表现让科创板可以吸引更多更优质的企业，进一步发挥科创板支持创新型、科技型企业的引领作用，也为全面深化资本市场改革提供了新的思路。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，历经两个月的交易，科创板的炒作情绪已经平淡了，凡新必炒的情绪也在减退，而且新增的挂牌公司数量低于市场预期。

“现在科创板的扩容比较慢，已上市的公司股价也没有明显的价值洼地，不能满足投资者的投资需要，这在一定程度上打击了投资热情。希望接下来能够加速科创板的扩容和IPO审核效率，充分体现科创板的包容性。”董登新说。

目前科创板整体估值大幅提升，不少股票的市盈率已超过百倍，其中微芯生物以907倍市盈率高居榜首，按发行价计算，其上市以来股价涨幅达到233%，中国通号作为目前总市值最高的科创板上市公司，其上市以来股价涨幅也达到61.7%。截至9月20日，有22家公司涨幅超过100%，其中更有6家公司涨幅超过200%。

董登新表示，目前科创板上市公司的估值与股价较高，从投资角度看，上涨的动能已经不足，但这些公司良好的市场表现，会给下一批挂牌的科创板上市公司带来示范作用。科创板的日趋平淡除了资金因素外，投资理性和投资机会的减少，也是其中一个主要原因，随着科创板新挂牌公司的出现，市场热情也会再度活跃。

上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳认为，首批科创板上市公司的创富效应明显，投资价值已经充分释放，现在科创板个股有价值回归预期，因此部分资金蛰伏起来等待新股上市。“目前来看，科创板企业市盈率较高且上市时间短，没有足够时间验证估值，投资者都是偏向于谨慎看待，因此短线资金等新股，长线资金等年报，造成科创板投资情绪不再高涨。”徐阳表示。

恒大研究院高级研究员曹志楠对《证券日报》记者表示，科创板从火热到趋稳是市场正常行为，尽管科创板目前换手率下降，但仍然高于创业板2.7%、中小板1.8%、主板0.6%，交易活跃度较高。

“科创板估值回归理性区间，将有利于稳定一级、二级市场预期、引导价值投资，真正发挥服务科创强国战略的作用。”曹志楠认为，未来科创板投资属性一方面是优质上市公司支撑，一些上市公司分拆试点率先在科创板试行，会带来更多优质标的；另一方面是长期资金流入，科创板目前长期资金主要为战略配售、公募基金、券商跟投等，可进一步引入QFII、RQFII、社保基金、养老基金、保险资金、银行理财子公司等机构投资者入市，带来长期稳定增量资金。