A股两融余额再次突破万亿，五年前启动牛市，这一次命运几何？

继之前A股市场破净率触及10%之后，如今A股市场再度创造出一项数据新高，那就是A股两融余额再次突破万亿关口，而前一次A股两融余额突破万亿，则是20个月以前。非常有趣的是，就在2014年12月19日，即五年之前，A股市场两融余额首次突破万亿，而在那一次，A股市场则启动了一场轰轰烈烈的杠杆牛市行情。

对于五年前的杠杆牛市启动，本身具有一定的特殊性，而经历了近年来的去杠杆过程之后，如今A股市场的杠杆率水平已经恢复到一个比较理性的水平。但是，有了前一次深刻的经验教训，未来市场重启杠杆牛市的概率已经骤然降低。

A股市场两融余额再次突破万亿，对A股市场来说，有着一定的积极影响。但是，纵观近期的市场状况，则基本上呈现出两融余额与市场指数齐升的局面，从某种程度上分析，作为先知先觉的两融余额，成为了近期股市回升的重要推动力。除此以外，以外资资金为代表的机构投资者，则在其接连净买入的背景下，或多或少刺激着股市行情的回暖。

需要注意的是，在过去一年多的时间内，A股市场的两融余额基本上围绕着8000亿至9000亿的区域徘徊，如今两融余额突破万亿，本身还是得益于政策上的放宽以及市场环境的逐渐回暖影响。

从政策层面分析，早在今年8月，一方面是证金公司从今年8月8日开始，整体下调了转融资费率80BP；另一方面则是沪深交易所修改了两融交易的实施细则，且将两融标的进一步扩容，且较五年前的两融标的数量有着较大幅度的增长姿态。除此以外，则是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，同时还扩大了担保物的范围等。受此影响，也会从一定程度上助推了两融余额规模的稳步回升。

至于市场层面分析，有利的股市估值环境以及逐渐企稳的市场环境，则是推动着股票市场两融余额的稳步攀升。截至12月19日，沪市平均市盈率14.37倍，而深市平均市盈率为25.88倍，而深市主板平均市盈率则为17.62倍，整体上处于历史估值底部的区域。与此同时，从近年来A股市场的运行走势分析，A股市场基本上呈现出底部逐渐巩固的迹象，而沪市2440点的低点有效性已形成了市场的共识。

五年前，A股市场两融余额首次突破万亿，并由此启动了一轮牛市行情，很显然，五年后市场依靠两融余额增长推动一轮大牛市的概率并不高，终究还是会受制于政策监管环境的影响。但是，经历了较长时间的横盘震荡，如今A股两融余额再次突破了万亿关口，对A股市场来说，还是具有标志性的影响意义，市场站稳3000点的概率也在逐步提升。

随着A股市场机构化程度的加快提升，结合各种金融创新工具的先后出炉，未来A股市场的走向还是或多或少受到机构投资者的影响。或许，齐涨齐跌、单边牛市行情出现的概率会逐渐减少，但在上市公司盈利能力逐渐改善、市场资金面环境逐渐回暖的背景下，A股市场的运行重心依然有望稳步抬升，如今市场重返3000点，或许只是估值的理性修复，未来两融余额的稳步增长以及外资资金的积极买入，也将会是未来A股市场持续回升的重要资金来源。